PEVC

篇一 PEVC
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

篇二 PEVC
pe是什么意思？解读pe投资(私募股权投资)的操作流程和运作模式

　　一、pe是什么意思？什么是私募股权投资（PE，Public Equity） 

　　私募股权投资分为广义和狭义之分。广义的PE指涵盖企业首次公开发行（IPO）之前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业的股权所进行的投资。按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、过桥资本、上市后私募投资等。而狭义的PE仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。我们这里提到的私募股权投资为狭义的PE。 

　　PE和VC（Venture Capital，直译为风险投资）的区别至于，PE主要投资企业成长的后期阶段；而VC投资于企业成长的早期阶段。 

　　VC投早期的项目，项目初具规模，但是商业模式可能还不成熟，一般投资额也不大，比如我们经常看到的互联网行业中的投资项目，基本上都属于VC，这类项目的投资往往风险较大，但一旦投资成功收益也很高（高回报或得到公司股权介入）；PE投资的项目一般都是商业模式成熟，也具有一定的规模，投资额往往都比较大，（千万美元以上）；比如说大家熟知的蒙牛啊，双汇啊这些项目。 

　　二、PE投资于传统行业的比较 

　　我们知道传统实业投资的运作流程为：原料采购——加工生产——销售回款；而PE投资的运作流程开拓了一条全新的资金运转流程：项目投资——项目管理——项目退出。 

　　PE投资将传统的实业投资市场、金融市场和货币市场进行了完美的融合。它首先在金融货币市场进行募集资金，然后以战略投资为导向，寻找成长型的未上市公司。然后，通过参股入资的方式直接投向这类公司，当然，PE投资在引入资金的同时，也引入了先进的管理理念及资源。以此帮助参股公司实现公司的成长扩张、兼并收购等。最后，通过证券公司的协作实现资产证券化，通过IPO的方式来实现资本的退出。 

　　三、PE的操作流程 

　　PE实现盈利的模式可概括为四个步骤：融、投、管、退。所谓“融”，即向投资者融资；“投”，即将资金投向成长型的未上市公司；“管”，指参与到所投公司的管理运作；“退”指创投资金的退出。 

　　一般来说投资后，PE在管理中介入的程度，是一面技术也是一门艺术。投资额投入到资金大小及所占股份比例，决定PE在项目中所要花费的精力；新创企业需要的帮助越多，PE应当越关心，但应仅在重要决策而非日常经营；管理者接受忠告的愿望越强，PE应多给出，反之亦然；并且，特别是所投公司危难时，PE要发挥积极作用，协助解决公司所出现的问题。 

　　PE退出的途径也比较多样，有以下几种：上市（IPO）、出售（股权转让和股权回购）、管理层回购、资产清算等。 

　　四、PE基金的项目选择 

　　“投资”是PE基金实现资本飞跃关键的一步，具体说来就是投准项目，而要作出合理的项目筛选，尽职调查是关键。 

　　尽职调查是针对投资项目，进行的彻底调查与分析，以决定其是否符合投资的条件与目标。尽调是对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、市场风险、管理风险、技术风险、资金风险和法律风险做一个全面深入的审核。然后再根据尽职调查的结果，采取相应的措施：如调整财务预测与业务指标；设定及改善未来进一步沟通的战略；调整投资架构；重新谈判投资条件；若决定投资，采取适当的如资前注意事项；帮助预先拟定投资后管理的应特别注意事项；等等。 

　　PE资金一般会选择投向三大类型的企业：一是代表了广泛的市场需求的企业。这类企业所处的行业一般为成长期、成熟期；产品和服务处于市场的导入期和成长期；市场具有巨大的发展空间，同时企业具有领导地位。比如，腾讯、阿里巴巴、爱尔眼科、探路者等。二是代表了先进的商业模式的企业。这类企业一般有清晰的战略定位、简单标准的业务系统、竞争优势的关键资源、切实可行的盈利模式。比如，美特斯邦威、如家酒店、华谊兄弟、华测检测、怡亚通等。三是代表了高水平管理团队的企业。这类企业一般诚信、专业、专注、团结。比如：腾讯、如家、盛大等。 

　　五、PE基金的运作模式 

　　PE基金一般可通过信托制、公司制、有限合伙制三种方式进行运作。 

　　一是信托制PE基金。信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具；信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策(创业网 ；在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出。 

　　由于信托制是通过信托公司进行资金募集，会受到更为严厉的资金监管。所以，从一定层面上，确保了资金的安全性。但是，由于信托公司不能持有上市公司股市，所以很多信托制PE基金都是在公司成功上市之前，就进行了股权转让，所以使得这类PE基金的收益有限。 

　　二是公司制PE基金。公司制基金是一种法人型的基金；其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司。其优点是在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受；而缺点是无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高。 

　　三是有限合伙制PE基金。 

　　（1）有限合伙基金系私募股权投资基金的一种组织形式，上世纪诞生于美国，至今已成为美国最主流的私募股权投资基金组织形式，大大超过了公司制和信托制的私募股权投资额及其占整个私募股权投资总额的比率。 

　　（2）有限合伙制私募股权投资基金的运作及管理模式可简单概括为：普通合伙人与有限合伙人共同组成有限合伙企业，其中私募股权投资公司作为普通合伙人（GP），发起设立有限合伙企业，并认缴少部分出资，而有限合伙人（LP）则认缴基金出资的绝大部分。 

　　（3）LP不参与有限合伙企业（基金）的经营管理，而GP（主要由创投家组成的集中管理者和决策层）负责基金的投资、运营和管理，承担无限责任。作为回报，GP一般每年提取基金总额的一定比例作为基金管理费。 

　　（4）基金投资者作为有限合伙人（LP）只承担有限责任；基金管理公司一般作为普通合伙人（GP）掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任。 

　　（5）GP通常只出总认缴资本的1%～2%；GP盈利来源主要是基金管理费（2%左右）和高达20%的利润分红。 

　　（6）目前国内采取合伙制的私募股权基金方兴未艾，在私募股权投资产品中的比例逐年加大。 

　　曾经，私募股权投资让人们觉得很神秘，被认为是少部分富有人士独享的内幕资源。现在，随着人们理财意识的提升，越来越多的人们了解到PE这一投资工具，更有不少投资者参与到PE的投资中来。 

　　而且，目前国家十分关注并支持中小企业的发展，并2009年10月在深交所单独开设了创业板。PE基金一定会得到更为迅速的发展，也一定会有更多的投资者参与到PE投资中来。 

　　参考文献 

　　[1]吴菁菁.《深圳私募股权发展研究》[J].现代商业，2014（2）. 

　　[2]潘从文.《我国有限合伙私募股权基金治理研究》[D].西南财经大学，2010（4）. 

　　[3]郭伟清.《我国私募股权退出制度研究》[D].上海交通大学 2011（12）. 

　　[4]何德凌.《中国私募股权投资组织形式的选择》[D].厦门大学，2008（1）. 

　　[5]乔小辉.《我国私募股权投资运作模式研究》[D].首都经济贸易大学，2008（6）. 

　　[6]朱锋.《中国私募股权基金研究》[D].华东师范大学，2009（5）. 

　　作者简介：马燕（1984-），女，汉族，安徽淮南人，任职于诺亚财富，研究方向：金融投资。　

篇三 PEVC
PEVC基础2

篇四 PEVC
《2015中国PEVC行业白皮书》

《2015中国PE/VC行业白皮书》

中国金融新闻网 2016-04-23 09:12:33 阅读(101) 评论(0)

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在“双创热潮”助推下，整个PE/VC行业在监管自律与激烈竞争中也在不断净化，走向成熟。歌斐资产、投中信息在前不久举办的投中2016年年会上，正式联合发布《2015中国PE/VC行业白皮书》（以下简称“白皮书”），这已是歌斐资产、投中信息两家机构第三次联合发布。此次中国PE/VC行业报告主要分四个部分进行：第一部分针对2015年整体市场状况回顾，分募集、投资、退出三个板块进行分析；第二部分主要分析当前市场出现的一些热点及政策的变化；第三、四部分分别针对GP、LP端进行观察和总结。 投资重点明显向早期转移

白皮书显示，2015年，PE行业投融资数据均创历史新高。在募资市场，共有1314只私募股权基金完成募集，比2014年全年增长141%；募集金额达到1177亿美元，比2014年全年增长46%，无论在数量还是规模上都创下历史新高。

据统计，2015年共投出2123个项目，投资规模达到821亿美元，较2014年分别增长29%和52%，已经连续三年增长。而从项目的投资阶段上可以发现，投资重点明显向早期、发展期转移：早期项目在数量上第一次超过发展期项目，投资活跃度最高。而投资人最关心的退出，由于受到2015年IPO停摆的影响，IPO退出规模从2014 年的957亿美元，锐减到2015年的45亿美元，降幅达95%，并购也同时出现降温现象。三板退出、借壳上市成为GP 继“IPO”及“并购”退出之外最主要的退出方式。

项目估值方面，虽然近期高估值项目遭腰斩的案例频频见诸报端，但2015年项目平均估值仍然高达33倍，甚至超过2011年所谓的“全民PE”时期。

可喜的是，受创业创新热潮影响，我国投资机构的投资阶段普遍前移。报告显示，2015年投资机构对早期项目的投资在数量上首次超过发展期项目。从规模上来看，早期和发展期的投资规模占总规模的50%以上，同比增长40%。

GP：“少募快投”成主流

人民币基金持续火爆。根据中国证券投资基金协会的统计数字，截至2015年12月底，我国已登记私募基金管理人2.5万家。从管理人的类型变化及分布上看，2015 年定增基金、母基金、复合基金实现了跨越式的发展。

在访谈和调研中，大多数受访GP表露出对新募基金的“目标规模”和“基金存续期”双双调低的预期：48%的GP将2015年基金拟募资规模定在1亿美元以下；有17%的GP计划将募集基金存续期调整为4年及以下，这一人数比例远高于去年7%的占比水平。在“多轮快融、少募快投”的态势下，催生了很多新现象：首先，在传统“A轮/B轮/C轮”融资结构格局之外，产生了多种诸如“Pre A轮”、“A+轮”等新融资轮段；其次，投资轮段之间的界限逐渐模糊，过往基本到B/C轮退出的天使、早期基金，如今对B/C轮项目的追加投资比例逐渐增多；PE机构也尝试在特定领域开始向早期延伸布局。

2015年，人民币基金延续了2014年募集的强劲势头，同时进入了前所未有的盛大发展局面：2015年度中国PE/VC投资市场披露的1206只募集完成的基金，其中人民币基金1171只，占比97%。

白皮书认为，2015年度“人民币基金”募集盛大场景背后，存在多个原因：一是“募退两头”场内化，美元出海辅导角色弱化；二是中概股回归，人民币基金成为主要接盘侠；三是史上最严外汇管制令，中国换汇渠道收紧。

LP：PE基金更青睐机构投资者

2015 年LP 数量和可投资金额保持增长。LP 类型日益多元化，富有家族及个人仍是PE/VC 投资的主要投资者，企业投资人对PE 投资的态度也更加开放。对于PE基金来说，养老金、保险资金是理想的机构投资者。因为这两者可投资的资金量大，且投资期限长，更适合长期性的投资。而随着中央鼓励政府引导基金的发展态势明确，各地方政府设立的各类政府引导基金如雨后春笋般涌现，遍及科教文化、产业投资等各个领域，基金总规模达到【PEVC】

1.5 万亿元，成为第三大机构LP。从PE/VC的整体募资情况来看，虽然数量上企业投资者和高净值个人依然为基金的主要出资人，但PE/VC的募资正在快速向机构投资者倾斜。 母基金迎来募集大爆发

随着国内PE基金的蓬勃发展，PE-FOF（私募股权投资母基金）因分散风险、灵活配置等特征，逐渐受到投资机构的关注。自2003年第一只外资PE-FOF成立以来，PE-FOF的募集数量平稳发展，年复合增速38.1%。而2015年，PE—FOF迎来了募集大爆发，募集量同比增长300%。

白皮书认为，PE直投基金的蓬勃发展以及机构资金准入政策的放宽，给PE-FOF未来的发展提供了两大机遇。一方面，PE直投基金数量的上升，丰富了PE-FOF的可投对象。另一方面，准入政策的放宽，让LP群体不断扩容。在全球市场中，养老金、政府基金和保险公司是PE基金的主要LP。而国内市场尚不成熟，因此在很长的一段时间里，私募股权投【PEVC】

资的LP以高净值客户为主。随着私募股权投资自我创新式的发展，越来越多优质的机构投资者也参与进来，LP机构化、多样化成为一种趋势。

篇五 PEVC
PEVC私募基金运作模式报告

篇六 PEVC
从投资经理到合伙人——回顾PEVC投资过去的四年

《从投资经理到合伙人——回顾PE/VC过去的四年》

作者：新浪微博@肖恩大侠

简介：肖恩大侠，乃资浅PE从业人士，原本躬耕于太湖，现居帝都，从事PE/VC专业投资。

本系列故事自2011年开始，定期将发生在PE/VC投资圈的部分重大事件做一盘点，并借助金庸小说《鹿鼎记》中男主人公韦小宝的角色，发挥想象力，将有趣的时事热点事件等穿插其中，形成系列娱乐性文章，以给繁忙的投资生活带来一些乐趣，一不小心也写了近2万5千字。

本系列文章仅为盘点及部分经验总结，所涉人物和事件纯属虚构，或有反应现实，或有编撰，各位也能看到很多熟悉的场景事件能引起点点回忆。但文章本身所涉人物及事件无必然逻辑相关性，如有雷同，绝无冒犯之意。

本系列文章仅供娱乐之用，且本系列文章不构成任何投资建议，望各位江湖朋友多多包涵。

本文是集2011年《穿梭在帝都和魔都的PE投资经理（上和下）》、《优与爱》、《投资总监，你幸福吗》、《大清合伙人》等几篇文章的集合。

穿梭在帝都和魔都的PE投资经理（上）——《多收了三五斗之私募股权篇》 原文写于2011年1月春节期间

我叫韦小宝，也叫Wayne Wei，就是“双赢”的意思，是后来的女朋友双儿给我起的洋名。我幼时混在国际金融中心扬州城，曾是最大的SNS集团丽春院的行政副总裁，后来跟着半路出家的Banker茅十八来到了帝都，一不小心跟了桂公公，就改行做了国内最大的PE基金——爱新觉罗资本的高级投资经理。现在整天不在帝都看项目，就在魔都抢项目，少许时间徘徊在人间陪阿珂喝酒（还没搞定啊）。

我工作非常努力。入行第1年，我是个普通的投资者，把别人用来上微薄的时间都用来写Memo；入行第2年，我是个文艺的投资者，一遍又一遍地调试着Model，以验证投资大佬鸟生鱼汤们拍脑袋的逻辑；入行第3年，已经到了2011年的年末，看到公司边上又冒出了几家PE机构（虽然2012也不远了，注：2012是个世界末日的传说）。

那时，我还是挺文艺的，和一代宗师叶圣陶先生还有过不少接触。

金融街某大厦88层的Red Ding Capital公司百人会议室内，横七竖八放着各处来的Business Plan、融资与兼并计划书。屋里都是来自政府、外资、民营资本界的VC/PE大腕们和部分LP代表们，把会议室塞得很满。厚厚的Pitchbook用各色的夹子夹者，一捆一捆的，填没了这只手和那只手之间的空隙。

这儿就是北京市最大的风险投资与私募股权项目竞标与交流中心了，整整几层楼还充满着各大律师事务所和会计事务所。晨曦的太阳光从整洁的玻璃天棚斜射下来，光柱子落在漂亮的女主持人Good小姐白嫩的脸蛋上，把熬了数夜的熊猫眼衬托的特别有型。

那些VC/PE的合伙人、副总裁和投资经理们从各地穿越数个省份来到这儿，早饭也不吃一下，便来到股权项目竞标与交流中心前面占卜他们的命运。“外资架构PE10倍，内资架构15倍，Pre-IPO项目PE20倍，早期项目投一送一。”交流中心的Good小姐有气没力地回答他们。

“什么！”基金朋友们几乎不相信自己的耳朵。美满的希望突然一沉，一会儿大家都呆了。

“上个月里，你们不是说PE都不超过10倍吗？”

“20倍都有过，不要说10倍。”

“哪里有涨得这样厉害的！”

“现在是什么时候，你们不知道么？各处的Fund象潮水一般涌来，过几天还要涨呢！”

原来出来犹如娶媳妇似的一股劲儿，现在在每个人的身体里松懈下来了。最近创业板市场是在太火，很多公司100多倍的PE往往还超募数倍，证监会与发审中心的领导们也不来作梗，很快就过会上市了，有的还是没啥货色的普通公司，根本不符合创新性的要求，谁都以为趁机赶紧把公司上了市是最好的出路。

一些暴发户与炒房团的钱从楼市等处转过来，没啥实际管理能力，也就只能靠钱来抢标了，哪里知道临到最后的占卜，PE好比泡沫，比刮胡膏涂出来的还丰厚。

“还是不要投的好，我们回去呆在家里吧！” 来自硅谷著名风险资本家们从简单的心里喷出了这样的愤激的话。

“嗤，”Good小姐冷笑着，“你们不投，人家就关门了么？各处有钱多的Fund多的是，头几期还没分投完，各处政府的引导基金和LP们的钱还要蜂拥而来。现在各地的暴发户、挖煤人士、和境外资本多得是。高PE的Valuation 比起股民对创业板的疯狂一点也不过分。”

北大清华、哈佛斯坦福的MBA们的价值投资理念，那早就是遥远的事情，仿佛可以忽略不计。银行、证券、保险的直接投资部门的竞争也煞是厉害，而来自各实体行业的老板们也却也只能作为一句愤激的话说说罢了。怎么能够不投呢？LP的管理费自然是要拿的，但是好项目投不出去、退出回报的压力也很大，为了快速做几个Pre-IPO，体面地退出，也可以尽快还上读MBA时的那些债务，在北京买的高档房屋的贷款也希望可以尽快还掉。

“我们到西安、成都去看看项目吧，”在中西部，或许有比较好的项目等候

着他，有人这么想。

但是，Good小姐又来了一个“嗤”，眨着微翘的睫毛说道：“不要说西安、成都，就是找到咸阳、贵州去也一样。我们同行的公司，300多人的投资团队现在就差乡镇小卖铺没代表了。”

“到西安、贵州去看也没有好处，”同伴间也提出了驳议。“虽然那边政府园区的支持力度很大，天知道这些项目退出时到底会怎样！就说依理想模型发展也还是很难的。”

“小姐，能不能降低一点PE啊？”差不多是哀求的声气。

“降低一点，说说倒是很容易的一句话。我们有的是客户的资源，你们要知道，降低一点，就是说让你们多赚一把，上了市就马上退出套现不管我们的客户了，这样的傻事谁肯干？”【PEVC】

“这个PE实在太高了，我们做梦也没想到。去年的正常PE都是6到8倍，今年的行情又涨到15倍以上，不，你Good小姐说，20倍的也有过；我们想，今年总该比12倍要低吧。哪里知道只有都在15倍以上，还要求我们带来什么各种附加资源！”

“Good小姐，就是去年的老价钱，PE 8倍吧，我有很多Portfolio公司可以合作与互相共享资源的。”

“Good小姐，基金经理压力大很可怜的，你们行行好心，让我们赚一点吧。”

另一位先生听得厌烦，把手里的空咖啡杯扔到地上，睁大了眼睛说，“你们嫌PE高，不要投好了。是你们自己来的，并没有请你们来。只管多罗嗦做什么！我们有的是要投项目的基金们，不给你们，有别人的好给。你们看，又有温州的私人投资者在门口排队了。”

三四个大大的老板肚好不容易从人堆里挤了过来，肥肥的肚子后面是笔挺的老板牌西服，花色的衬衫外面无一不套着格子的羊毛衫。卷起袖子，他们随即加入先到的一群。斜伸下来的光柱子落在他们的油光发亮的皮鞋上。

“听听看，今年什么价钱。”

“比去年大涨啊，PE要15倍”伴着一副懊丧到无可奈何的神色。

“什么！还不如炒炒大蒜、大豆啥的呢！”希望犹如肥皂泡，一会儿又进裂了三四个。

希望的肥皂泡虽然迸裂了，闲置的游资们总得要有去处；而且命里注定，北京这种地方人才济济，总有办法想出来的，而创业板的开通也还会继续一段日子。

在PE高和PE低的辩论之中，在创业板和NASDAQ的争持之下，在红筹落地与海外并购的思考之下，结果那些个挖煤的朋友们把自己的投资意向书送进了各个商业计划书上填留着的联系人那儿，换到手的是一份薄薄的协议。

“Good小姐，锁定期短些，我们要求业绩指标和回赎权利的，不行么？”投资但拿不到好的合同，好像又被他们打了个折扣，怪不舒服。

“乡下人！”夹着一枝口红的手按在键盘上，鄙夷不屑的眼光从眼镜上边射出来，“投多少钱就拿多少股份，谁好少作你们一个百分比。我们这里没有讨价还价短，要么你也可以来对赌，反正我们是设庄的。”

“那末，换早期的项目。”从名称上辨认，知道手里的Offer不是早期项目。 “吓！”声音很严厉，左手的食指强硬地指着，“你们不要，早期的也不能给，虽然说投一个送一个。”

不要Pre-IPO的项目，连早期的都不让进，这个道理弄不明白。但是谁也不想弄明白，大家看了看Offer上的Terms，又彼此交换了将信将疑的一眼，便把名字签在了上面。

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