VC是啥

篇一 VC是啥
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

篇二 VC是啥
VC风险投资眼中成功创业项目的十大标准

　　 从VC角度，投资人眼中的成功项目标准是什么呢?而我们创业应该从哪些方面努力，以获得投资者的青睐?   　　 一、团队(投资就是投人,人是最关键的因素。在商业社会里，人最重要的基础素质是诚信，没有诚信的人，是不会有人投资的。)   　　 1) 能洞察用户需求，对市场极其敏感   　　 2) 志存高远并脚踏实地   　　 3) 最好是两三个优势互补的人一起创业   　　 4) 一定要有技术过硬、并能带队伍的技术带头人(互联网项目)   　　 5) 低成本情况下的快速扩张能力   　　 6) 履历漂亮的人优先，比如有创业成功经验的人等会加分   　　 二、方向(在对的时候做对的事情)   　　 7) 做最肥的市场，选择自己能做的最大的市场。只有大市场才能造就大企业，小池子养不了大鱼。方向有偏差的话，会浪费宝贵的创业资源。   　　 8) 选择正确的时间点。市场基本成熟了，企业也已有雏形，引入天使投资后，业务会得到爆炸性增长   　　 9) 专注、专注再专注。最好只做一件事情，这样能把事情做到极致!   　　 10) 业务在小规模下被验证，有机会在某个垂直市场做到数一数二的位置。   　　 1. 创业团队。何小鹏、梁捷是非常好的研发组合，但缺少CEO带队。   　　 2. 做最肥的市场。中移动的大单，对于创业者来说是件大事，基本可以养活自己，略有盈余，但对于想拿上百万美元的风投，这个生意太小了。   　　 3. 专注。个人市场和企业市场同时做，很难做好。

篇三 VC是啥
通俗易懂地解释一下什么是天使投资、VC 和 PE

我和东尼大木是一起玩到大的朋友，也有共同的爱好。所以我们在高中的时候，萌生了创业的念头，倒买倒卖爱情动作片给高中的广大男生，于是我们成立了一个叫做‘AV兄弟’的合伙制企业，由我们两人出任合伙人（注意，这个时候我们还不叫公司）。其实这个时候，我们还有另外一个选择，就是去工商注册成为‘个体工商户’，但是那个太low逼，直接跳过了。

凭着我们对市场的精准把握，对片源采购的高质量把关，我们迅速的占领了同年级市场，并挣到了一些钱。但这个时候，我们发现隔壁班的加藤鹰也在组织一个团队做同样的事情。于是，我们联系到了本年级的土豪 – 薛蟠子（天使投资人），由他来提供1万元供我们发展壮大。于是，我们成立了‘AV兄弟有限责任公司’ ，由薛蟠子拿50%的股份，我和东尼大木每人占25%。没多久，我们用这笔资金在销售渠道的比拼上挤掉了加藤鹰的团队，制霸全年级！

过了一段时间，我们发现，本年级渠道基本被我们拿住了，但是薛蟠子给的钱也基本花完了…抢占渠道这事你们懂的，其实都是花钱买吆喝，没啥利润。如果还想谋生存求发展，还得把渠道继续扩展，去击败其他年级！但没钱该咋整..继续募资吧。于是我们开始找到了‘素人娘投资管理有限公司’（A轮融资者），帮我们融到了第二笔钱，人民币2万元！于是我们通过努力，把另外年级的团队也都全部干掉了，制霸校园！当然了，代价也是有的，我们的股份结构变成了‘素人娘’33%，薛蟠子33%，我和东尼大木加起来，也就只有33%。那么问题来了，为什么‘素人娘’出了2万，薛蟠子出了1万，拿到的股份却是一样的呢？显然，因为她们投的晚，而‘AV兄弟’在这段时期发展壮大，企业价值增加了。

又过了一段时间，我们发现，如果我们向产业链的上游延伸，去收购一家A片一级代理商，而不是直接从小摊进货，这样更有利可图，于是我们萌生了并购的念头，但问题是一样的-钱从哪里来？这个时候我们又找到了‘未亡人投资管理有限公司’（B轮融资者），帮我们筹钱去收购！代价当然也是有的，股权比例又被稀释了。

然后，我们为了发展的各种目的，又经过了C轮，D轮融资….

中间也发生了变故，薛蟠子急需用钱，要把自己的股份卖掉..我们也挽留了‘薛哥，不等我们上市那天再卖嘛？’‘被朝阳区群众举报了，保释急需用钱，没办法。股份不在，但情谊还在。青山不改，绿水长流’（天使投资人套现退出）。我和东尼大木每人分别认购了一部分。

其实那个时候，我和东尼大木是想回购蟠子哥手里的全部股份的，因为我们对公司未来的发展充满了信心！但我们没有钱。股份被一家叫做‘新干线痴汉联盟’的公司买去了。他们的老板孙邪恶，是业内多年的资深投资人。他答应我们，带领我们打通产业链，把我们的事业做大做强，将来带我们装b带我们飞！（PE登场了）。

终于，‘AV兄弟’经过多年打拼，已经够了上市的资格！这个时候，孙邪恶联系了券商‘中出证券’，负责我们整体的上市工作。首先，我们要先股改：因为之前我们是有限责任公司，而为了上市，我们必须改制成股份有限公司。

在这个阶段，‘中出证券’的团队负责人陈灌吸老师，帮我们联系到了‘东莞标准基金’及其他几个大的投资机构做Pre-IPO的投资,同时‘中出证券’也参与领投。终于，我们成功登陆A股深圳中小板，股票代码911024（你们懂的）！我们终于实现去证交所上钟，sorry说错了，敲钟的梦想！！

当然了，我和东尼大木的股权又被稀释了不用说，还要付给陈老师好多上市费用。后续，‘中出证券’将负责我们公司的证券承销工作。

上市之后，工作就很多了。我和东尼大木作为实际控制人，股份是3年内不许卖的。但‘素人娘’，‘未亡人’，‘新干线痴汉联盟’，‘东莞标准基金’等等投资者，他们投资是要变现的，而且只锁定1年…于是一年之后，他们或多或少都在市场上抛售了股份…当然，钱肯定不会少挣的。毕竟，在中国，一二级市场的利差是非常大的(股票发行市场和股票流通市场)，存在套利空间。所以比如像‘新干线痴汉联盟’那样的PE，在中国大部分就是靠ISO，哦不对，IPO退出，实现套现的（少部分通过并购）。

上市之后能玩的花样很多，我和东尼大木看上了日本的一家A片厂商，决定买买买！但是我们现金不够，咋整…于是我们找到了券商陈老师。他说：你傻x呀，定向增发点股票给他们不就行了？！ 于是我们找到了那家A片厂商的所有者老王，定向增发了股票。于是，老王拿到了股票，AV厂子归我们了。但是我和东尼大木手里的股票绝对数没有改变，只是持股比例稍微又被稀释了一点点…不过这个定向增发的消息使股民们非常看好我们的发展（1+1>2，所谓协同效应），于是我们的估价蹭蹭蹭连着一周涨停板，大家双赢的局面。

又过了一段时间，我和东尼大木决定去打造自己的AV销售网络，但是这个需要钱呀，而且不能像之前那样直接买资产…于是我们又找到了陈老师，而他的脾气也还是不好：‘你傻x呀！定向增发点钱给几个有钱人，就说项目募资，不就行了！麻利儿的，赶紧停牌发公告去！’

AV兄弟决定按照10块/股的价格向特定人群非公开发行股份，现在的市价差不多是12元，未来说不定更值钱，总会有人看上吧，做个一年期定增。其中一个有钱人叫小泉蠢一郎，他非常看好这次投资的行为，想收购500万股，但是他手里只有1000万。于是他想到了自己在资产管理公司工作的妹妹小泉彩，决定募资来投！小泉彩说：‘我这里有几个富婆，吉泽、希志、Rio、西野等，我帮你做个产品卖给她们！’于是产品设计出来了，小泉蠢一郎出资1000万元，撬动了4倍杠杆（4个富婆每人也出1000万）。1年之后，富婆们稳拿12%的收益，他妹妹小泉彩拿了100多万的资金托管费、管理费和通道费。但没想到股票1年之后价值有20元，剩下的所谓‘劣后收益’全都归了小泉蠢一郎，看来他也不太蠢（结构化产品）。

过了一段时间，AV兄弟的估价有点萎靡不振，需要点概念提升。这时，我们突然觉得最近‘郑少燕保健瘦身在线讲座’这个资产不错，占了‘保健’‘女权主义’‘在线教育’‘互联网+’等多个概念，值得炒一下。于是我们联系了郑少燕，买了她的公司（一部分定增，一部分现金。燕姐说她想套点现），她也成了我们公司的小股东。而我们因为这个概念，获得了更高的市盈率倍数，换句话说，我们的股价又涨了（将优质资产注入到上市公司）

后来，随着企业的发展，为了吸引更多的优秀员工留下，我们制定了员工股权激励计划，尤其是对于本公司的几个红牌花旦（安倍晋二，石原慎太娘等），我们在支付对方工资时，也给予了她们很多的股权激励，当然了前提也是有的，比如要等到工作期限满了一定年限，个人片子销量达到多少万之后，才能兑现

后来，随着S2，Alice Jap 等竞争对手的崛起，我们公司的盈利情况逐渐不佳。我们也被加帽了，股票前多了一个‘ST’，如果业绩再不改善，我们就有被摘牌退市的危险，投资者们甚至包括我和东尼大木都纷纷的套了不少现出来，似乎大家缺乏了前进的动力…但是，公司仍是有价值的，因为我们是上市的资质，也就是说，我们是个‘壳’。于是，这个时候‘旧西方’公司的老板于敏红找到了我们，说：‘兄弟们，别搞AV了，从良吧。我这个企业不错，我们合作一下，一起转型教育业。’

这个时候，陈老师又出来操作大局了，‘AV兄弟’即将完成它最后一次定向增发。定向增发了90%股票的股票给了‘旧西方’。这个时候，一个吊诡的情形出现了 – 名义上，是‘AV兄弟’收购了‘旧西方’，但实际上，于敏红这个时候已经拥有了‘AV兄弟’90%的股份，成为了真正的大股东…这个，就叫做反向收购。真正的实质，是‘旧西方’借壳上市。

于敏红迅速的占领了董事会和股东大会，而我和东尼大木则沦为了小股东，失去了对‘AV兄弟’的掌控。于敏红接受公司后，源源不断的注入教育类资产，也将‘AV兄弟’改名成了‘旧西方控股’，完成了华丽转身。属于我们的，那白纸飘飘的年代，已经过去了。而我和东尼大木，则只能静静的看着这一切。当别人喊东尼大木‘老师’的时候，他的内心只想说：‘其实我是一个演员’。

资本市场，毕竟总是优胜劣汰的丛林法则，我们曾以为自己是浪尖上的弄潮儿，但现在才悟到：当你丧失了对市场的嗅觉，大厦的倾塌也只是分分钟的事情。

最后，借用临江仙一首：

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红。

白发渔樵江渚上，惯看秋月春风。一壶浊酒喜相逢，古今多少事，都付笑谈中。

毕竟，我们还曾经有梦想。

全文终

篇四 VC是啥
C,C++,VC,VC++的区别和联系

首先要知道,C和C++是编程语言;而VC和VC++是开发环境(在这个环境里用C++做开发),而VC和VC++其实是一回事. C是一门高级语言,它是一种很通用的结构化语言(相对于面向对象).什么时候该用它呢?事实上如果你为了找工作,大多数的开发是不直接使用C的.如果你是初学者,以前没有搞过编程,那么建议你先学C语言. 编程有一门课是必须要学的,那就是<数据结构>,而学习<数据结构>的最合适的语言我认为就是C. 在中国大多数的开发还在在WINDOWS下开发,要知道WINDOWS本身就主要是用C编写的,所以若有机会做底层的开发,C几乎是唯一的选择. C语言看起来比VB或C#或JAVA要麻烦,其实它是更接近于计算机的本来面目,那些"不麻烦"的语言,对开发人员来说并不是好事,首先在功能上会有损失,另外,如果简单,大家都会,那么你就不要指望有高的工资. 所以我觉得想进入软件开发 行业的人,学习语言时第一个该学的就是C语言和数据结构,学数据结构时要好好领悟思想,会对以后帮助特别大. C++其实包含C,换句话说,你用C++开发软件时,可以在程序里直接用C代码.但是C++是面向对象的开发语言(相对于C的面向过程). 面向过程好理解,简单地说就是一条语句一条语句地执行. 面向对象经常能把初学者搞的一头雾水,或是让他们感到害怕,觉得是多么高深的技术! 其实,面象对象只是一种思想,所谓思想,一般就是个简单道理,它跟具体事物无关的.换句话说,面向对象与具体的编程语言(如C++)是无关的. 我们说C++是面向对象的语言,其实就是C++实现了面向对象的思想,C#和JAVA其实也实现了面向对象的思想.暂时只要知道这些就够了:C++就是个实现了面向对象的编程语言.它和C语言一样,在国际上有通用的标准,比如语法定义什么的. VC和VC++其实是微软公司的一个开发环境,用来编写C++程序的.目前来看,可能是编写C++程序的最好的开发环境.功能很强大,但是复杂性和使用难度也是出了名的.有人说VC++入门就得一年,我想对于没有开发经验的人来说,差不多吧.我有个同事,毕业于清华大学,有多年JAVA开发经验和讲课经验,但他自学了半年VC++,跟我说仍是云里雾里的.可能他有些谦虚,但是可以肯定的 是VC++不那么好学. 所以,并不是每个人都适合学VC++的.大家可以量力而行,不学VC++,可以去学C#或JAVA,这是目前用的最多的两门语言,难度比VC++要小的多. 下面我再说说该如何学VC++.(我正在列我们教程的提纲,会把大致的知识点和步骤都列出来,等完成后会发布.) 第一步是要学C,C++语法.关于语法,说简单也简单,说难也难.看你学到什么程度.一般来说,一个月能学会任何一门编程语言的语法,但是,会了语法不代表你就能开发软件了! 语法是基础,一

定要学好.以后遇到问题,很多时候都是靠语法和数据结构的功底来解决. 第二步,就是学习开发环境,完成一些比较分散的知识点,比如怎样调试,怎样做界面,怎样写简单的代码.做个对话框程序什么的. 在这个过程中,会遇到很多你不懂的问题和知识点,还可能会报出让你恐惧的错误(VC++一条语句会报几百个错误,很多初学者就被吓到了!),如果你够胆大,就不要被吓倒.我可以说,这正好是考验你的时候,不明白不要紧,花时间能解决掉就行! 所以我有一些建议,这些建议看上去比较虚但我觉得很重要:学VC++需要你胆子要大点,要准备花更多的时间(回报你的,是更高的工资),准备更快地接受更多的知识,丢掉,再接受新的.敢去尝试没做过的程序,敢去解决没遇到过的问题.在这些过程中,你会慢慢的提高. 当你做出成功的项目的时候,回过头一看,你会发现其他的编程语言简直就是小儿科,跟玩具一样!举个不恰当的比喻,如果是练功夫,那么你的"内力"已经大增了. 第三步,开始独立地完成一个真实的项目.我想提醒你们,千万不要以为等你把所有东西都学会了再去动手!有很多东西是要你边干边学的!这样有挑战性,但是成功了也会更有成就感,想想,如果你做的事,每个人都会,那你凭什么能拿到高收入呢?软件开发本来就是一种创新性的行业. 就是要不断挑战不断突破!适应了以后你会发现,你已经是高手了! VC就是VC++ 全名是VISUAL C++ 他6.0的版本不同是体现在后边的SP5 SP6等等,最高的是VISUAL C++ 6.0 SP6 但现在由于进入网络编程,推出了.NET框架.已经不是那会的VISUAL STDIO 6.0 了.

篇五 VC是啥
VC与PE的区别

VC与PE的区别

● 风险投资(Venture Capital，VC)

Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险，具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家，据不完全统计，Venture Capitalists(风险投资家)每投资10个项目，只有3个是成功的，而7个是失败的。正是因为这样，在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。

风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有：以离岸公司的方式在海外上市；境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市；境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市；境内设立股份制公司在境内主板上市；境内公司境内A股借壳间接上市；另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。

● 私募股权投资(Private Equity，PE)

在中国通常称为私募股权投资。指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 按照投资阶段，广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资、不良债权Distressed Debt和不动产投资等等。

国内活跃的PE投资机构大致可以归纳为以下几类：

一是专门的独立投资基金，如The Carlyle Group，3ipuorgetc；

二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如：Morgan Stanley Asia，JP Morgan Partners，Goldman Sachs Asia，CITIC Capital etc；

三是中外合资产业投资基金的法规出台后，新成立的私募股权投资基金，如弘毅投资，申滨投资等；

四是大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GE Capital等； 五是其他如Temasek，GIC。

PE与VC的区别

PE与VC都是对上市前企业的投资，两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大不同。

很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。 另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。

风险投资：VC和PE的区别是什么VC是Venture Capital的缩写，即风险投资，PE是Private Equity的缩写，即私募股权投资。

PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或

管理层回购等方式，出售持股获利。

区分VC与PE的简单方式是，VC投资企业的前期，PE投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。

在中国，VC是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为“创业投资”。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为“venture capital”各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。由于争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“风险投资”，如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。

风险投资(Venture Capital，VC)，Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险。

关于PE的概念在国内，也有不少同仁将其翻译为“私人股权”、“私人权益”、“私人股权投资”、“私人权益资本”等等，与其直接关联的重要概念有： （1）PE Investment，私募股权投资；

（2）PE Fund，私募股权基金； 私募股权（PE）是一种金融工具（FINANCE INSTRUMENT），也是一种投融资后的权益表现形式。

私募股权（PE）与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(stock)等具有同质性。但其本质特征（区别）：

第一，私募股权（PE）不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)等有本质区别；

第二，私募股权（PE）在融资模式(financing mode)方面属于私下募集(private placement)，这与贷款(loan)等相似，并与公司债券(corporate bond)、股票(stock)等有本质区别；

第三，私募股权（PE）主要是投资于尚未IPO（首次公开募股）的企业而产生的权益； 第四，私募股权（PE）不能在股票市场上自由地交易；

第五，其他从略。

从法律的角度讲，私募股权（PE）体现的不是债权债务关系。它与债（debt）有本质的区别。

总之，私募股权（PE）是Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。

两者的联系和区别

在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：

1) 投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。

2) 投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定。

3) 投资理念，VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。

4) 投资特点，而在现在的中国资本市场上，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷

(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。

个人感觉，实际上PE也是在投风险高的项目，只是他们要保证很高的成功率，才能获得高收益。关键就在于项目成功与否和PE的选择，以及PE是否介入有很大关系。PE和VC只是投资行为细化的结果。只是从投资阶段、金额来区分PE、VC可能还不够，我理解PE一般都对track record（比如盈利）有一定的要求，所以可以理解成是财务投资者；而vc则没啥要求，往往是一项还在实验室的技术或者一个新鲜的idea就可以投资，所以vc的工作更像是一个企业家，要参与很多企业管理、运营方面的事情。

事实上，从财务技术的角度考虑，现在大家都在谈的vc PE化大多是从投资规模来说的，中国真正的VC没多少，至少做法不像美国那样。美国有个基金叫TA，原来它是VC，后来是PE，有兴趣的话可以去做点research~~

PE与VC概念的区别

Private Equity（简称PE）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。

在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE）,另外在投资方式有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债券型投资方式，不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资。即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。相关资本按照投资阶段可分为创业投资（Venture Capital）、发展资本（development capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（ Mezzanine Capital）、重振资本（ turnround）、 Pre-IPO资本（如 bridge finance）、以及其他如上市后私募投资（ pruvate investment in public equity 即PIPE）、不良债权 distressed debt和不动产投资（ real estate）等等（以上所述的部分也有重合的部分）。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资金在资金规模上最大的一部分，在中国PE多指后者，以与VC区别。

风险投资VC（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭 义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展 的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新 技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险 资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

风险投资的特征：

1，投资对象对为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；

2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；

3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；

4，风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；

5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。

风险投资的特点：

风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。风险投资为风险企业企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30％以上。对 于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第 一，高科技创新企业无法得到它。

风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理 风险，驾驽风险。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周 转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精 神，考核的是高科技的未来市场。最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速 成长性的企业和项目。

风险投资是一种长期的（平均投资期为5－7年）流动性差的权益资本。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。

风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。

风险投资家在风险企业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测 定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。

风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他们的目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。

风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行（IPO，Initial Public Offering）；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投 资可能一部分或全部损失。

以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。

在欧洲，私募股本(PE)的目的是要使现有的企业进行资本结构调整，使企业重振雄风。风险投资(VC)则不一样，它是在一些新兴高科技企业当中进行投资。欧洲风险投资过去五

年大幅度地增加，到2005年的时候已经达到了超常的发展规模，其中大部分资金都用来对中小企业进行注资，其比例已经占到50％。在过去的这一段时间，风险投资在欧洲已经成为一种主要的融资形式。

PE也就是私募股权投资，

Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金

(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等。

狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主要是指这一类投资。

翻译的中文有私募股权投资、私募资本投资、产业投资基金、股权私募融资、直接股权投资等形式，这些翻译都或多或少地反映了私募股权投资的以下特点：【VC是啥】

●对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报

●没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方

●资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等

●投资回报方式主要有三种：公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。

企业可以选择金融投资者或战略投资者进行合作，但企业应该了解金融投资者和战略投资者的特点和利弊，以及他们对投资对象的不同要求，并结合自身的情况来选择合适的投资者。

战略投资者 - 是引资企业的相同或相关行业的企业。如果引资企业希望在降低财务风险的同时，获得投资者在公司管理或技术的支持，通常会选择战略投资者。这有利于提高公司的资信度和行业地位，同时可以获得技术、产品、上下游业务或其他方面的互补，以提高公司的盈利和盈利增长能力。而且，企业未来有进一步的资金需求时，战略投资者有能力进一步提供资金。

篇六 VC是啥
VC是做什么的

What Do Venture CapitalistsReally Do, and Where Do TheyLearn to Do It?

FREDDOTZLER

FREDDOTZLER

is a founder and man-aging director of De Novo Ventures inMenlo Park, CA.fred@denovovc.com

nderstanding the tasks performedby venture capitalists is importantfor a wide spectrum of profes-sionals. Individuals considering

pursuing a career in venture capital shouldhave a clear conception of just what the jobrequires. Managers of partnerships must focuson these tasks as they analyze their hiringneeds. Additionally, it is valuable for institu-tional investors to understand the various dutiesof venture capitalists so that their expectationsof the venture capital partnerships they backare realistic and in line with the skills of thepartners.

An excellent article in a previous editionof this journal summarized a survey of venturecapitalists.1The intent was to develop insightinto what makes a successful venture capitalist.

The objective of the present article is toshed additional light on the various activitiesof a venture capitalist, putting emphasis onthe skills required and how these skills mightbe acquired. It will become obvious why“operating experience” is so important, espe-cially to investors in seed and start-up financ-ing rounds.

The five major activities of a venturecapitalist are as follows:•••••

Solicit or create investment opportunitiesEvaluate companies

Negotiate the terms of investmentsHelp build successful companiesLiquidate investments

U

I describe each activity and offer my per-spective about where one might develop thenecessary skills. After discussing these five cru-cial activities, I explore fundraising and manyof the other functions of managing a venturecapital partnership.

SOLICIT OR CREATE

INVESTMENT OPPORTUNITIES

An incoming partner should be able toprovide deal flow—a stream of business oppor-tunities in which to invest—from past rela-tionships. Without adequate opportunities toevaluate business proposals, a partnership isunable to make investments. Each partner ofa typical venture capital partnership is expectedto make two new investments per year, so suf-ficient deal flow of investable opportunities iscritical. Following is a description of the widevariety of sources of these opportunities.1.An individual’s personal network can bea solid source of investment opportuni-ties. This includes co-workers from pre-vious employment, contacts within theindustry where the person worked, andthe individual’s network of friends andacquaintances.

2.Another deal flow source stems fromvisibility within the industry. If the part-ner has been a spokesperson for his com-pany or industry, or if he has gainedvisibility through publishing or speeches,

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6

WHATDOVENTURECAPITALISTSREALLYDO, ANDWHEREDOTHEYLEARNTODOIT?

his name recognition is likely to prompt entre-preneurs or early-stage investors to approach himwith business plans for fledgling companies.

3.One’s network of professionals developed over theyears—including law firms, patent attorneys, busi-ness consultants, accounting firms, etc.—may intro-duce entrepreneurs and send business plans to aventure capital partner.

4.A partner with an entrepreneurial bent might be ableto launch a company from within a venture capitalpartnership. This individual would probably havetechnical training and start-up experience. Somepartnerships start companies by having a partnerwork with an entrepreneur (sometimes an entre-preneur-in-residence) to generate ideas and refinea business plan.Access to deal flow from a partner is more impor-tant for a newly established partnership, and perhaps lessimportant to an existing partnership whose reputation andrecognition are already established among the entrepre-neurial community. An established partnership mighthave sufficient deal flow and need a new partner primar-ily to help evaluate opportunities already overflowing thedesks of the partners.

In general, the major sources of deal flow for some-one joining a venture capital partnership are contactsfrom previous employment—whether an operating com-pany or a firm providing professional services.

For any partner, investment opportunities might beintroduced by other venture capitalists, especially thosewho are co-investors in portfolio companies. Employeeswho leave successful companies that the partnershipbacked are potential founders of fundable start-ups.

EVALUATE COMPANIES

There are four major areas that venture capitalists eval-uate when determining whether to invest in companies.

Products and the Technologies on WhichThey Are Based

In evaluating the products a start-up is developing,the venture investor wants to know that they can bedeveloped within a reasonable time frame for an accept-able investment of capital; that they can be manufacturedat a reasonable cost; and that they will likely be protectedby patents or trade secrets. A prospective venture investor

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will usually look for a list of development steps and care-fully analyze the cost required to complete each milestone.Investors decide whether the technology is expandable intoa broad line of products over time. Patent attorneys canbe engaged to validate the patentability of proposed prod-ucts and make certain that the company has legal freedomto operate.

Awareness of industry technology trends is invalu-able in projecting the readiness of the market to acceptnovel products and to assess the likelihood of productobsolescence. If a technology is particularly complex oresoteric, it might be impossible for the venture investorto perform a thorough analysis and evaluation. Usually theinvestor then employs a consultant with relevant exper-tise. Over time, venture investors develop networks of con-sultants who are familiar with different technologies.

An ideal background which would enable one toevaluate products and technologies would be technicaltraining and work experience in an operating companyin engineering, science, or clinical affairs. Someone whohas worked in business development might also have thefacility for evaluating companies in this technical dimen-sion. Education in engineering, science, or medicine ishelpful.

The Market and Marketing

A venture capital investor needs to determinewhether there is a market need for the products underdevelopment by the target company, assess the size of themarket and sales growth potential, and project the rate atwhich the new products will penetrate the market. Is thecompany pursuing a viable strategy to build a companywith significant value? Are the parameters that the com-pany used to prepare its forecast of sales and earnings rea-sonable? How do the proposed products compare withthose already offered by competitors?

The venture investor must assess how the productswill be sold (direct, indirect, OEM, or direct response),how they will be distributed, and what price will becharged. It is valuable to assess what market segments arelikely to buy the products initially so that the fledglingcompany’s scarce sales and marketing resources can beproperly focused.

If the company is already selling a product, theprospective venture investor will want to talk with cur-rent customers as well as prospects. Are the customers usingthe product? Why or why not? What do they like and dis-like about it? How can it be improved? Will they order

THEJOURNALOFPRIVATEEQUITY

7【VC是啥】

it again? If prospects have not yet purchased the product,it is important to understand why.

Some industries have specific issues to considerbefore investing. For example, in the healthcare industry,investors must consider the time and costs required toobtain government approval to sell pharmaceuticals andmedical devices. They want to ensure that payers (insur-ance companies, the government, or patients) are willingto provide reimbursement for the proposed products.

Investors who have functioned in a senior market-ing position in an operating company, including presidentand CEO, have the requisite background to evaluate themarket potential for products in the markets where theyhave competed. Similarly, those who have functioned inbusiness development would have exposure to variousmarket segments within their industry. A position in saleshelps one to understand products, customers, and com-petition.

Industry analysts or partners in corporate finance atinvestment banking firms often have in-depth knowl-edge of the markets they have covered. Consultants whohave performed strategic consulting assignments in spe-cific industries would also have insight into the marketsand may have developed well-honed assessments skills.

The Management Team

To do so, one must project the amount of money that willbe invested over time, estimate the valuation at which cap-ital will be raised, and anticipate a terminal value for thecompany. A model can be developed to facilitate this val-uation analysis.

If a partnership is investing in a Series A Preferredround for a company that has no history, there is usuallyno significant past financial information to evaluate. Thelonger the company has been in business, the more impor-tant it is to examine historical balance sheets, profit andloss statements, and cash flow summaries. One must beable to assess the details used for creating the projectedprofit and loss statement and have the means to assesswhether the major expense categories are adequatelybudgeted.

Financial skills are even more important in venturecapital partnerships investing in late stage companies.Since the products and markets are often well defined in such companies, assessing these areas is more straight-forward.

One can acquire financial evaluation skills as a finan-cial officer in an operating company. Similarly, workingin finance at an investment bank provides useful training.Educational courses in finance or accounting are alsovaluable.

NEGOTIATE THE TERMS OF INVESTMENTS

Venture investors have to judge the capabilities ofmanagement teams. Do they have a track record of suc-cess? Do they have the relevant industry and functionalexperience? Can they lead people and organize resources?Are they highly motivated? Are they honest and ethical?

Investors also have to assess how difficult it will beto recruit new team members. Some start-up opportu-nities are sufficiently large and obvious that recruiting isnot a major obstacle. For other start-ups, recruitmentmay be a far more arduous proposition.

The best experience anyone can have for assessingand helping to hire management teams is prior experi-ence hiring and managing people. Important hiring skillsinclude the ability to interview and assess candidates, andthe ability to check references.2These are skills that can-not be acquired in the abstract through reading books ortalking to people.

Financial Considerations

A venture capitalist must be able to calculate a pro-jected financial rate of return for a proposed investment.8

The most important negotiating point when invest-ing in a private company is the pre-financing valuation—the price per share multiplied by the total number ofshares outstanding prior to the financing, computed ona fully diluted basis. The major factors to take into accountwhen establishing this pre-financing valuation includethe strength of the product and technology, the marketsize and rate of penetration, the strength of the manage-ment team, and financial considerations.3

An important point of negotiation at the time ofeach financing is the size of the pool of stock optionsreserved. These options will be used to recruit new man-agement team members and to incentivize existing man-agement, and are usually factored into the pre-financingvaluation.

Many other terms are negotiated in each financing,but liquidation preferences and anti-dilution provisionsrequire particularly careful consideration. Liquidationpreferences define in what order preferred shareholderswill receive proceeds from a liquidation, sale, or mergerof the company. Purchasers of preferred stock generally

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WHATDOVENTURECAPITALISTSREALLYDO, ANDWHEREDOTHEYLEARNTODOIT?

request return of invested capital prior to any distributionto common shareholders.

Anti-dilution provisions protect investors in theevent that money is raised in the future at a price lowerthan the current financing. A pre-negotiated formula isused to calculate the number of additional shares thatwill be issued to current investors if a financing is com-pleted at a lower price.

Other financing terms are summarized elsewhere.4

A venture capitalist, with support from legal counsel,reviews and approves all legal documentation prior tomaking an investment.

Lawyers who represent start-up companies are adeptat analyzing the impact of various financial terms. Addi-tionally, senior management in start-up companies whohave completed several rounds of financing have usuallylearned the importance of various terms of investment.

Of the five major tasks performed by venture cap-italists, negotiating the terms of investments is probablythe least important for someone joining a partnership.Although good general negotiating skills are valuable, thedetails of negotiating investments are often learned on thejob by a new partner. Each partnership emphasizes dif-ferent terms, so prior experience does not always applyto a new environment.

HELP BUILD SUCCESSFUL COMPANIES

To help determine where venture capitalists addvalue, I surveyed a representative sample of 10 presidentsand founders of more than 20 life science companies. Thequestions that I posed are shown in Appendix A. In orderto rank the responses, I assigned a value of 2 to represent“very important” (V), 1 to represent “moderate impor-tance” (M), and 0 to represent “not important” (N).

The most important area where venture capitalistsadd value—as perceived by founders and CEOs—was inthe arena of advice and introductions for financings.Among the factors considered in planning a financing arethe amount of money to raise, when to raise it, andwhom to target as prospective investors. It is valuable tounderstand what types of investments are preferred byother venture capital partnerships so that high-probabil-ity investors can be contacted first. Boards and manage-ment teams must discuss the pre-financing valuation to besought and agree upon an acceptable range.

The best way to garner this experience is to workas a CEO, CFO, or founder of a start-up company thatwill complete several rounds of financing. One can also

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gain insight on these financing variables by reviewing thehistorical financings of other companies in the industry.

The second most highly ranked area of importanceis help in establishing and reviewing the company’s strate-gic focus. Skills that come into play in this arena wouldbe developed either by running a company, working ina high-level marketing position, or advising high-levelexecutives in the capacity of a strategy consultant.

Another highly rated area is recruiting and hiringsenior management, including CEOs and vice presidents.Venture capitalists help evaluate candidates through theinterview process, and they lend a measure of credibilityand an aura of financial stability to the developing com-pany. Venture investors with solid industry contacts canoften identify potential board and advisory committeemembers.

The next most highly rated area is providing asounding board for CEOs. This requires good listeningskills and an operating experience base enabling one toprovide helpful feedback.

Help with liquidity is next. A venture capitalistshould have a strong sense of when a company is readyand market conditions are favorable to complete an ini-tial public offering (IPO). An important contributionmay be advice about whether to sell a company as a pathto liquidity—either in response to an offer to buy the com-pany or because the company is not meeting shareholderexpectations. Helping introduce a company to invest-ment banks interested in a particular industry, for an IPOor a sale, can be very important.

Advice on organizational planning and consulta-tion rates next. Venture capitalists typically work withmany different companies and are privy to the details ofvarious compensation structures. They often subscribe tocompensation surveys, which can be valuable aids inestablishing compensation levels including salary, bonus,and equity.

Next on the list of tasks performed by venture cap-italists is providing feedback on management’s perfor-mance. Skills required include the ability to establishreasonable performance objectives, and to establish atrusting relationship with management so that feedbackis provided by the company to the venture investor.

Three areas were rated so low that they hardly meritcomment. These are 1) help in establishing strategic rela-tions with other companies, 2) selection of professionals,and 3) functional advice. Apparently management teamsfeel confident in their own abilities in these areas and rarelyseek their investors’ input.

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9【VC是啥】

Most of the skills required to help management buildsuccessful companies are developed by serving in execu-tive roles in operating companies. Experience in actuallybuilding companies is far more applicable than is a historyof observing or advising companies. Taking courses andreading books and articles provides some insight intooperating issues, but these are no substitute for getting intothe trenches and learning the lessons firsthand.

LIQUIDATE INVESTMENTS

MANAGING A VENTURE CAPITALPARTNERSHIP

The final task of a venture capitalist is to liquidateinvestments. There are two different avenues for liquida-tion: a public offering and a sale of the company.

Apublicofferingprovidesadditionalcapitalforbuild-ingtheenterprise.Onthenegativeside,itdoesnotofferimmediateliquidityforexistingshareholders,includingmanagementandventureinvestors:theyarerequiredtosignlock-upagreementsprohibitingthemfromsellingsharesforatleastsixmonths.Publicofferingsusuallyarenotfeasibleforsingleproductcompanies,forthosewithlowgrowthpotential,andforcompanieswithunpredictableearnings.

The primary alternative to an IPO is merging thecompany with a larger existing company, either public orprivate. A large company may want to acquire an earlystage firm to enter a new market, to protect its franchisein a market or to take advantage of economies of scale.Mergers usually result in instant liquidity for all existingshareholders. The most important negative is that theupside potential of the company is capped unless an earn-out is negotiated. In addition, the present managementteam loses control of the corporation.

Investors in later stage companies typically placegreater emphasis on developing strategies for liquidatinginvestments. The potential for liquidity in a reasonable timeframe is carefully assessed at the time of the initial invest-ment. Contacts with investment bankers who concentrateon the specific industry are valuable, as are contacts withsenior executives of potential acquiring companies.

Two career paths are likely to offer an eagle’s eye viewof liquidation events. Members of a start-up’s senior man-agement team—one that has gone public or beenacquired—will understand the process. Second, investmentbankers who have been involved in a variety of publicofferings and acquisitions and mergers will garner tremen-dous experience and know-how.

Ifonehassuccessfullybuiltasolidcompanywithagoodmanagementteamandhighgrowthpotential,achievingliq-uidityisusuallytheeasiestpartoftheventureprocess.10

I have described the five important steps performedby all partners in a venture capital partnership. In addi-tion, one partner generally takes responsibility for over-seeing the partnership’s management. In a large firm, orone that has partners with appropriate skills, several part-ners can share these tasks. As partnerships evolve, thepartners typically add a controller or administrative offi-cer to help manage internal operations.

Fundraising is the most important component ofmanaging a venture capital partnership. Before investing,a partnership must raise a significant amount of capital.To do this, partners continually identify and court insti-tutions likely to be interested in partnerships with theirparticular focus—industry, stage, size, and geography.

Assuming the partnership has previously earned anacceptable rate of return for investors, venture capitalistsemploy certain critical skills during the fundraising pro-cess. First is the ability to organize historical investmentdata, the partners’ backgrounds, and investment terms intoa private placement memorandum for prospectiveinvestors. Next, they must convincingly present the mate-rial to the prospective investors. Finally, the partners mustconvince prospects to invest.

At least one partner should have successful priorinvesting experience. Lacking this, the partnership musthave an involved advisor or mentor with prior venture cap-ital experience to guide the partnership, lend credibility,and minimize investor risk.

Below is a list of some of the other tasks of manag-ing a venture capital partnership.•••••••••••

Project cash flows and the timing of capital callsPrepare an annual budgetManage partnership expenses

Report to limited partners—financial reports andportfolio progress

Manage legal documentation for the partnershipStore and track stock certificatesRecruit and manage staff

Submit required filings—taxes and SEC reportsPurchase appropriate insurance (directors’ and officers’liability, workers’ compensation, general liability, etc.) Administer benefits (health and dental insurance,401K, etc.)

Initiate public relations and marketing

WHATDOVENTURECAPITALISTSREALLYDO, ANDWHEREDOTHEYLEARNTODOIT?WINTER2001

篇七 VC是啥
什么是VC型企业

什么是VC型企业

VC指的是风险投资或者是创业投资。

创业投资（venture capital investment）是以权益资本（equity capital）的方式存在的一种私募股权投资（private equity investment）形式，其投资运作方式是投资公司（investor）投资于创业企业(venture companies)或高成长型企业（growth orientated enterprises），占有被投资公司（investee）的股份，并在恰当的时候增值套现（cash out）。 创业投资公司只投资于还没有公开上市的企业，他们的兴趣不在于拥有和经营创业企业，其兴趣在于最后退出并实现投资收益。由于创业投资的资本叫公共股票市场投资资本流通性要低很多，所以其追求的回报率也相对高一些。大部分创业投资公司为了减少风险，不谋求在企业的控股地位，只有在投资公司谋求控制被投资公司的经营方向时才会刻意追求成为最大股东；投资公司管理人员一般也不参与被投资企业的日常管理，主要依赖于在投资前用一套详细的项目可行性审查程序，评估投资的成功的可能性。分红不是创业投资家经营运作追求的目标，创业投资公司的唯一目的就是希望通过被投资企业的快速发展，来带动它的投资增值,并在恰当的时候套现退出。退出的方式可以是公开上市（IPO）、出售股权给第三方（trade sale）、创业企业家回购（buy back）、或清盘结算（liquidation）。 资本投资市场可以分为四大块：

公募债券 私募债权

公募股权 私募股权

创业投资是私募股权投资的一种，而私募股权是相对于共募股权（公众股票市场）和私募债券（如银行贷款）而言的。私募股权投资除了创业投资还有杠杆收购、并购、夹层投资（mezzanine）、和扭亏为盈（turn around）等形式。实际上创业投资与私募股权投资的区别并不那么明显，和多创业投资基金也常常参与MBO/MBI和企业重组的投资。

创业投资公司的投资对象(candidate)大多是初创或快速成长的高科技企业，偶尔他们也会投资于市场前景广阔的传统行业、具有新的商业模式（business model）的零售业或某些特殊的消费品行业。这些行业一般都提供高附加值的技术、产品或服务，并能获得长期而且有保障的赢利。本文里所指的创业(venture)是企业通过技术、产品或管理的创新，使企业迅速发展的过程。除了创业型企业，创业投资公司也会对下面四种情况感兴趣：

亏损企业（unprofitable company） 通过引入资金、管理和技术达到扭亏为盈（turn around） 管理层收购（MBO/MBI/Bimbos） 帮助公司内部的管理人员或(与)外部的管理团队买下公司

杠杆收购（LBO/LBI） 内部融资收购或第三方融资收购 资本结构重组（refinancing） 股东变更、以股权置换债权以及股东部分套现 每一个创业投资公司都有自己的特点和定位（positioning），其区别在于投资规模、区域侧重、行业偏好、投资交易种类和在企业发展的哪个阶段（stage）

进行投资。专业的投资公司一般都有一个最小投资额的的限制，因为他们没有那么多时间和精力去考虑和管理众多的小项目。为了避免风险过于集中，他们同样也有最高投资额的限制。

创业投资公司可以被看作资金的零售商，他们从大的基金（fund of fund）如退休基金、保险基金、大银行、型上市公司或政府机构（我们可把这些基金看作资金的批发商）那里融来资金（raise fund）并成立创业投资基金，然后创业投资公司再把钱投给有潜力的、高速发展的成长型企业（通常是高科技公司），并拥有这些被投资企业的股份。投入期一般在二到七年之间。

创业投资公司感兴趣的是资金来源、有潜力的企业、和套现出路。创业投资公司的赢利方法（ways of making profit）主要是把先期投资的股权以高于原价的价钱售出。创业投资的退出主要有三种方式，就是股票上市、股份转让和清算。其中股份转让的接受方可以是其他投资公司、企业并购的买方，或创业企业家。 创业投资公司一般都有自己的投资资金，同时也代理其他基金的投资业务。对于代理投资业务，创业投资公司一般收取1.5-3%的代理费，另外再收取资金增值部分的20-25%。创业投资公司的收入来源除了增值转让股权和投资管理代理费外，可能还包括债券或债权的利息，股票投资收益，以及咨询收入。

所以VC行业即为通过风险投资公司或者创业投资公司资金注入而进行发展的专业公司的类别统称。

PE型企业

Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。

广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（development capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权distressed debt和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。